An Integrated Model for Liquidity Management and Short-Term Asset Allocation in Commercial Banks

This work develops an integrated model for optimal asset allocation in commercial banks that incorporates uncertain liquidity constraints that are currently ignored by RAROC and EVA models. While the economic profit accounts for the opportunity cost of risky assets, what may even incorporate a market liquidity premium, it neglects the risk of failure due to the lack of sufficient funds to cope with unexpected cash demands arising from bank runs, drawdowns, or market, credit and operational losses, what may happen along with credit rationing episodes or systemic level dry ups. Given a liquidity constraint that can incorporate these factors, there is a failure probability Pf that the constraint will not hold, resulting in a value loss for the bank, represented by a stochastic failure loss . By assuming that bankers are risk neutral in their decision about the size of the liquidity cushion, the economic profit less the possible losses due to the lack of liquidity is optimized, resulting in a short-term asset allocation model that integrates market, credit and operational risks in the liquidity management of banks. Even though a general approach is suggested through simulation, I provide a closed form solution for Pf , under some simplifying assumptions, that may be useful for research and supervision purposes as an indicator of the liquidity management adequacy in the banking system. I also suggest an extreme value theory approach for the estimation of , departing from other liquidity management models that use a penalty rate over the demand of cash that exceeds the availability of liquid resources. The model was applied to Brazilian banks data resulting in gains over the optimization without liquidity considerations that are robust under several tests, giving empirical indications that the model may have a relevant impact on the value creation in banks.

Uma nova classe de soluções da equação de Langevin generalizada e sua aplicação na modelagem do cupom cambial

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Instituto de Ciências Exatas, Departamento de Matemática, 2019.Apesar de ser um preço importante, o cupom cambial possui uma dinâmica muito pouco estudada e compreendida. Argumentamos que, uma vez que o real é uma moeda não- conversível, o dólar tem um comportamento análogo ao de uma commodity de uso quando se considera o ponto de vista de agentes econômicos que operam no mercado brasileiro de câmbio, de maneira que o cupom cambial pode ser estudado como um rendimento de conveniência. Modelos de Ornstein-Uhlenbeck (OU), que apresentam comportamento autorregressivo de ordem 1 em suas versões discretas, incluindo extensões com ruído não-gaussiano (Barndorff- Nielsen & Shephard, 2001), têm sido usados para descrever o rendimento de conveniência (e.g. Gibson & Schwartz (1990)) por mostrarem reversão à média e serem tratáveis em modelos de precificação em tempo contínuo de instrumentos financeiros. O cupom cambial, contudo, mostra um comportamento autorregressivo de ordem 2, e assim, com a motivação de desenvolver um processo em tempo contínuo capaz de reproduzir a dinâmica do cupom cambial, particularmente o comportamento autorregressivo de maior ordem, introduzimos uma nova classe de soluções para a Equação de Langevin Generalizada (ELG): o processo de OU Generalizado do Tipo Exponencial Flutuante. Essa generalização estende os resultados de Stein et al. (2016) e permite-nos considerar diversos tipos de ruídos do tipo Lévy, particularmente, os casos em que é α-estável ou uma difusão com salto. Apresentamos, ainda, uma detalhada análise econométrica do cupom cambial, mostrando evidências do comportamento autorregressivo de ordem 2; a formulação teórica do modelo de OU Generalizado do Tipo Exponencial Flutuante; diversas metodologias de estimação e simulação; e, finalmente, estimamos os parâmetros do modelo para os dados observados de cupom cambial, mostrando que o processo proposto é capaz de adequadamente modelar processos estacionários que apresentam comportamento autorregressivo de maior ordem.Although it is an important price, the so called cupom cambial, or "exchange rate coupon", has a dynamics that hasn't been well studied and understood. We argue that, since the real is a non- convertible currency, the dollar has a behavior similar to that of a consumption commodity from the point of view of economic agents operating in the Brazilian exchange rate market, so that the cupom cambial can be studied as a convenience yield. Ornstein-Uhlenbeck (OU) models, which present order 1 autoregressive behavior in their discrete versions, including extensions with non- Gaussian noise (Barndorff-Nielsen & Shephard, 2001), have been used to describe the convenience yield (e.g. Gibson & Schwartz (1990)), as they show mean reversion and are treatable in continuous time pricing models of financial instruments. The cupom cambial, however, shows an order 2 autoregressive behavior, and, therefore, with the motivation to develop a continuous time process capable of reproducing the dynamics of the cupom cambial, particularly, the higher order autoregressive behavior, we introduce a new class of solutions for the Generalized Langevin Equation (ELG): The Generalized OU process of the Floating Exponential Type. This generalization extends the results of Stein et al. (2016), allows us to consider different kinds of Lévy type noise, particularly the cases where it is α-stable or a diffusion with jumps. In addition, we present a thorough econometric analysis of the exchange coupon, showing evidence of the order 2 autoregressive dynamics; the theoretical formulation of the Generalized OU process of the Floating Exponential Type; several estimation and simulation methodologies; and, finally, we estimate the model parameters for the cupom cambial, showing that the proposed process is capable of properly modeling stationary processes that exhibit higher order autoregressive behavior

A desigualdade pode afetar a eficiência do sistema financeiro? um modelo de equilíbrio em dois períodos com fricções na intermediação financeira

This study presents an equilibrium model that shows a channel through which wealth inequality may affect the financial system development. In the presence frictions, namely, a limit to the proportion of debt in projects financed by banks and a minimum size of projects available in the economy, we show that inequality may negatively affect the volume of resources intermediated by the financial system and, hence, its efficiency, given the assumed gains of scale. Simulations under several parameterizations reveal a non-linear, non-monotonic relation between inequality and financial system efficiency, as measured by the spread between borrowing and lending.Este trabalho apresenta um modelo de equilíbrio que mostra um canal através do qual a desigualdade na distribuição de riqueza pode afetar o desenvolvimento do sistema financeiro. Na presença de fricções, nominalmente: um limite à proporção de dívida nos p6911751sem informaçãosem informaçãoAghion, P., Bolton, P., A theory of trickle-down growth and development (1997) The Review of Economic Studies, 67 (219), pp. 151-172Aghion, P., Howitt, P.W., (1998) Endogenous growth theory, , Cambridge, MA: MIT PressBeck, T., Demirguc-Kunt, A., Levine, R., SMEs, growth, and poverty: Cross-country evidence (2005) Journal of Economic Growth, 10 (3), pp. 199-229Diamond, D.W., Financial intermediation and delegated monitoring (1984) Review of Economic Studies, pp. 393-414Diamond, D.W., Dybvig, P.H., Bank runs, deposit insurance, and liquidity (1983) Journal of Political Economy, 91 (3), pp. 401-419. , JunLi, H., Squire, L., Zou, H.-F., Explaining international and intertemporal variations in income inequality (1998) The Economic Journal, 108 (446), pp. 26-43(2009) Human Development Report 2009, , http://hdr.undp.org/sites/default/files/reports/269/hdr_2009_en_complete.pdf, New York: United Nations Development Programme (UNDP). Disponível em(2013) Inequality matters: Report of the world social situation 2013, , http://www.un.org/esa/socdev/documents/reports/InequalityMatters.pdf, New York: United Nations / Department of Economic and Social Affairs. Disponível emThis study presents an equilibrium model that shows a channel through which wealth inequality may affect the financial system development. In the presence frictions, namely, a limit to the proportion of debt in projects financed by banks and a minimum si

Uma abordagem integrada para a gestão da liquidez e alocação de recursos no curto prazo em bancos comerciais

Neste trabalho é desenvolvido um modelo integrado para alocação ótima de ativos em bancos comerciais que incorpora restrições incertas de liquidez, atualmente ignoradas por modelos de RAROC e EVA. Se por um lado o lucro econômico considera o custo de oportunidade de ativos com risco, o que pode inclusive incorporar um prêmio de liquidez, por outro é negligenciado o risco de falha devido à falta de fundos suficientes para enfrentar demandas inesperadas de caixa, oriundas de corridas, saques excepcionais de linhas de crédito, ou perdas de crédito, de mercado, ou operacionais, o que pode ocorrer conjuntamente com episódios de racionamento de crédito interbancário ou crises sistêmicas de liquidez. Dada uma restrição de liquidez que pode incorporar tais fatores, há uma probabilidade Pf de que haja uma falha e a restrição de liquidez não seja obedecida, resultando em perda de valor para o banco, representada pela perda estocástica por falha Lf. O lucro econômico total, dada a possibilidade de perda devido à falta de liquidez, é então dinamicamente otimizado, resultando em um esquema de alocação de curto prazo capaz de integrar riscos de mercado, de crédito e operacionais na gestão de liquidez em bancos comerciais. Embora uma abordagem geral via simulação seja sugerida, também é apresentada uma solução fechada, válida sob certos pressupostos simplificadores, cuja otimização é discutida detalhadamente. Uma análise de fatos estilizados é apresentada a seguir, havendo indícios de que a tendência corrente de redução das taxas de juros no Brasil tem influenciado a queda no nível de ativos líquidos como proporção dos depósitos, aumentando a relevância dos modelos de gestão de liquidez, como o aqui proposto. Também foi feita uma implementação do modelo com dados de bancos brasileiros da qual estimou-se um ganho de cerca de 8,5% ao ano no retorno sobre o patrimônio líquido em relação à otimização que não leva em conta as perdas por falta de liquidez. Embora não seja possível estabelecer a significância do resultado em virtude das aproximações utilizadas, observou-se que a sensibilidade deste ganho não é alta em relação a variações nos parâmetros, que modificados de 20%, para mais e para menos, produziram ganhos entre 6,3% e 8,8% ao ano. Os ganhos chegam a 11,1% se o volume de recursos líquidos disponíveis para alocação for aumentado em quatro vezes e mesmo se a perda dada uma falha for reduzida de 8,6 vezes ainda há ganhos anuais de cerca de 0,5% no retorno sobre o patrimônio líquido, dando indícios empíricos de que o modelo possa ter impacto relevante na criação de valor em bancos